مداخل تقييم أداء المحفظة

لا يكفي أن نقول إن محفظة حققت عائدًا 18% وأخرى 15% لنحكم بأن الأولى أفضل. فقد تكون الأولى تحملت مخاطر أكبر بكثير. ولذلك تقيم المحافظ وصناديق الاستثمار بـ العائد المعدل بالمخاطر، وأشهر مقاييسه ثلاثة.

1. مقياس شارب

شارب = (عائد المحفظة − العائد الخالي من المخاطر) ÷ الانحراف المعياري للمحفظة

يقيس العائد الإضافي لكل وحدة من المخاطر الكلية. ويناسب تقييم محفظة تمثل كل استثمارات المستثمر، لأنها تتحمل المخاطر النظامية وغير النظامية معًا.

2. مقياس ترينور

ترينور = (عائد المحفظة − العائد الخالي من المخاطر) ÷ بيتا المحفظة

يقيس العائد الإضافي لكل وحدة من المخاطر النظامية. ويناسب المحافظ المتنوعة جيدًا، أو المحفظة التي تمثل جزءًا من استثمارات أكبر، حيث أزال التنويع المخاطر الخاصة. راجع المخاطر غير النظامية.

3. ألفا جنسن

ألفا = العائد الفعلي − [العائد الخالي من المخاطر + بيتا × (عائد السوق − العائد الخالي من المخاطر)]

يقيس العائد الذي حققه المدير زيادة على المتوقع حسب نموذج تسعير الأصول الرأسمالية. فالألفا الموجبة تدل على مهارة في الاختيار أو التوقيت.

مثال محلول

العائد الخالي من المخاطر 10%، وعائد السوق 14%. بيانات محفظتين:

القراءة:

• بمقياس شارب، المحفظة (ب) أفضل قليلًا؛ فإذا كانت هي كل استثمارات المستثمر فهي الاختيار الأنسب، لأنها تحقق عائدًا أكبر لكل وحدة من المخاطر الكلية.
• بمقياس ترينور وجنسن، المحفظة (أ) أفضل؛ فإذا كانت جزءًا من محفظة كبيرة متنوعة، فمديرها أكثر مهارة.
• الاختلاف سببه أن (أ) تحمل مخاطر غير نظامية أكبر، لأن انحرافها المعياري مرتفع مقارنة ببيتا.

اعتبارات عملية

• يجب أن تكون فترة التقييم طويلة بما يكفي، فالنتائج قصيرة الأجل قد تكون حظًا.
• اختيار المؤشر المرجعي المناسب ضروري لحساب بيتا وعائد السوق.
• تخصم الرسوم قبل المقارنة، لأن ما يهم المستثمر هو العائد الصافي.

ولتكوين المحفظة وأهدافها راجع ماهية محفظة الأوراق المالية واعتبارات استراتيجية إدارة المحفظة ومبدأ تنويع المحفظة.

الأسئلة الشائعة

هل شارب المرتفع يضمن أداء مستقبليًا جيدًا؟

لا، هو مقياس تاريخي، لكنه يساعد على مقارنة المديرين بموضوعية.

ما العائد الخالي من المخاطر عمليًا؟

يستخدم عادة عائد أذون الخزانة قصيرة الأجل للعملة نفسها.